E星体育疫情冲击线亿元，同比-13.43%；归母净利润1.04亿元，同比-84.31%；

　　扣非后净利润0.25亿元，同比-95.92%；基本每股收益为0.04元，去年同期为0.25元。分季度来看，公司2022Q1实现营业收入33.09亿元，同比-0.03%；归母净利润2.09亿元，同比-40.74%；扣非后净利润1.85亿元，同比-45.01%。2022年Q2公司实现营业收入23.32亿元，同比-27.28%；

　　归母净利润-1.05亿元，同比-133.43%；扣非后净利润-1.60亿元，同比-157.50%E星体育。2022年上半年，受国内疫情多点散发、原材料价格上涨、短期消费需求减弱等多重因素影响，国内零售行业及服装产业运行承压。由于疫情影响，公司线下业务营业收入同比下降，公司业绩有所下滑。

　　费用率上升致净利率有所下降，22H1净利率同比下降8.67pct。公司2022H1毛利率为41.14%，同比-3.04pct；费用端，公司2022H1期间费用率为34.55%公司动态，同比+6.19pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为27.72%/5.14%/2.06%/-0.37%E星体育，分别同比+6.18pct/-0.96pct/+0.22pct/+0.75pct。销售费用同比增加主要系薪酬、广告宣传费及服务费同比增加所致E星体育，管理费用稍有增加主要系信息化建设费用增加所致，财务费用减少主要系本期定期存款到期减少所致。公司上半年净利率为1.50%，同比-8.67pct。

　　经营活动现金流量净额大幅下降，存货周转减慢。现金流方面，2022H1年经营活动产生现金流量净额-2.92亿，同比下降132.88%，主要系销售下降及本期支付期初货款所致。存货管理方面，存货增加，存货周转减慢，2022上半年存货39.90亿元，同比上升47.15%，存货周转天数为217.21天，同比下降88.25天。

　　投资建议：公司以森马和巴拉巴拉品牌为主，持续深化品牌打造、渠道拓展和营销提效，公司线上渠道有望稳健增长，线下渠道持续优化、加盟与联营店面坪效提升。未来童装业务将继续持续发展，休闲服饰业务有望显著恢复并带动盈利能力提升。预测公司2022-2024年EPS分别为0.33元、0.46元、0.55元，对应PE分别为16X、11X、10X，维持“增持”的投资评级。

　　风险提示：宏观经济波动风险，品牌运营风险，原材料价格变动的风险，存货管理及跌价风险，进出口贸易风险。