这一年，俄乌战争、巴以冲突等风险事件的交织让黄金的避险功能发挥到极致。在跌跌撞撞的步伐中，COMEX期货黄金在12月份站上2100美元/盎司的高点，刷新历史。

　　往前追溯，2019年开始，不少机构就旗帜鲜明地发出观点：二十年一轮回的黄金大周期重新回来啦！

　　华安基金当时称，由于全球经济长周期在下端，资金流向了发达国家，现在还没有出现打折的资产，因此美元还没有到真正回流的时候，当美元要回流的时候黄金还有一波大的上行机会。

　　2023年，在全球经济失序的一年里，黄金价格持续走高，激起了投资的热情。国家购金的热情空前高涨，在国内为数不多的黄金投资渠道里，实物黄金成为个人投资者的重要选项。不管是曾经的大妈还是如今的少年，都在按照自己的身量开始囤积实物黄金。

　　《2022年中国珠宝行业发展报告》显示，截至2022年，黄金、玉石、钻石、彩色宝石和珍珠首饰的市场份额分别占57%、21%、11%、4%和3%。

　　尽管黄金消费是主流，但人们对它的消费并非平缓向上的趋势。在过去几年当中，经济环境、黄金价格走势决定着它的消费量。

　　根据前瞻研究院的数据，2017-2022年我国黄金消费量呈波动变化。2018年全国黄金消费量到达顶峰。但2020年受疫情影响，全年黄金消费需求降至821吨，为近几年最低值。到了2021年，黄金销量同比大增36.5%至1121吨。2022年，我国黄金消费量再次下降至1001.74吨。

　　尽管2023年珍珠、宝石等被时尚博主带火了一把，价格被炒到虚高。但兜兜转转，黄金始终才是可以长线持有的“自家人”，珍珠、宝石只是“露水情缘”，只能短期玩玩。

　　2023年，黄金价格走高之时，也曾一度打击到实物黄金的销量。但整体来看，当年黄金价格的高位波动令实物黄金获得了很高的关注度。据中国黄金协会数据，2023年前三季度，国民黄金消费持续恢复向好，市场需求持续扩大。全国黄金消费量835.07吨，与2022年同期相比增长7.32%。

　　收入上，2023年前三季度，周大生同比上涨40%、老凤祥同比增长16%、菜百股份同比增长45%。

　　净利润上，2023年前三季度，周大生同比增长18%、老凤祥同比增长45%、菜百股份同比增长了66%。

　　得益于黄金销售的较好表现，不少公司的存货周转天数下降直接缩短了各自的营业周期。2023年前三季度，周大生的营业周期为119天（-25天）、老凤祥72天（持平）、菜百股份77天（-16天）。

　　论到国内的金饰品牌商，以周姓开头的几乎占据了品牌的“半壁江山”，而且他们的加盟店已经下沉到了县级、甚至更低的市场。

　　近年来，虽然黄金珠宝行业的集中度有所提升，但也并位迈过50%以上的层级，因此，这个行业依然以分散为主。

　　根据银河证券的研究，2016年至今，黄金珠宝行业CR10从19.4%增长至35.8%。

　　行业集中度低意味着品牌相对比较杂乱。jn江南体育在深圳的水贝市场、上海的城隍庙，零零散散的黄金品牌众多。

　　但对于远离一、二线城市的小城而言，城里开得最多的还是连锁店，甚至一条街上左边是周大福、周生生，右边是老凤祥、中国黄金。

　　行业集中度提升得益于连锁模式的提升。正如餐饮业一样，在黄金珠宝领域，连锁化模式也是增大话语权、提升业绩的一条友好途径。

　　截至2023年9月末，根据招商证券的统计，各珠宝龙头企业门店数稳步增加，老凤祥5631家（较22年末净增22家）、潮宏基1313家（+155家）、周大生4831家（+215家）、中国黄金3866家（+224家）、周大福7458家（+189家），主要拓展优质加盟店，加速市场份额提升。

　　周六福的招股书披露，其加盟店占比已经达到业内顶尖水平。2020年—2022年，公司加盟店数量分别为3606 家、3694 家和3974家，公司自营店数量分别为40家、70家和78家，加盟店占比分别高达98.80%、98.14%及98.08%。

　　如果按目前的加盟政策每新增一家加盟店，周六福能从加盟商身上一次性收取18.5-35万元不等的服务费，且往后每年还能有11-25万元的续约费用。

　　黄金品牌的加盟费用包括加盟费、品牌使用费、保证金等。这部分费用一般在数万元至数十万元不等。除此之外，还包括日常经营费用，比如店面租金、装修费、进货费用等。这部分费用根据具体情况而定，一般需要数十万元以上。

　　国际范围内，黄金价格算是一个标品，各家纯卖裸金的价格差不多。但是对于每家店来说，想要赚得多，无外乎两种途径：扩大产品销量、扩大高毛利率黄金品类的销量。比如，镶嵌类珠宝由于工艺原因，自然比“的”黄金首饰要贵，可黄金首饰及产品依然是金店的核心。

　　以周大福为例，2022年按照产品类型划分的零售值来看，黄金首饰及产品是周大福的核心力量，占比超65%。

　　此前据央视新闻报道，在浙江衢州，不到200米长的一条街道上分布着15家黄金门店，几家门店的负责人表示，这些店铺大多是近两三年集中开业的。2022年，周大生推出“周大生经典”，这种店铺的投资小于综合店，据悉，200万元即可开店。

　　国泰君安分析认为，随着小镇青年需求增长，三四线城市渠道将成为黄金饰品新的发展风口。

　　华经产业研究院此前发布的一份报告也指出，国内黄金珠宝行业品类经营模式以一、二线自营，三、四线加盟为主，头部企业在加盟商资源、品牌识别度等方面优势显著。三、四线空间巨大，目前黄金饰品增量主要在三四线城市。

　　虽然黄金是个被大众广泛接受且具有价值的东西。但是，黄金饰品始终是个低频消费的东西。除了婚嫁旺季能刺激消费外，金价走低有时也能刺激一波。

　　在2023年中报里，六福集团曾指出，金价下跌带动了黄金的销售。谢瑞麟在2023财年中报里面提到，金价下跌致使香港黄金产品需求得到了鼓舞性增长。

　　可是，当黄金作为一种商品被销售时，卖黄金不一定比做其他生意赚钱。国内相关上市公司中，毛利率最低的一家在8%左右，毛利率最高的一家在40%左右。

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